指數股票型基金與共同基金績效差異之研究

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姓名

萬桂菊(Kuei-chu Wan) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

指數股票型基金與共同基金績效差異之研究
(A research on the performance difference between equity index funds and mutual funds)

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摘要(中)

目前台灣基金市場的投資環境中，國內股票型基金的規模一直沒有大幅度的成長，甚至出現了小幅衰退的現象，反觀股票指數型基金規模卻大幅度的成長。自2003年6月25日寶來投信成立了『寶來台灣卓越50基金』短短的8年間，規模迅速的成長到了新台幣1,000億，自然人投資人數達到了3萬多人，表示國內投資人對於指數股票型基金的接受度越來越高。本研究主要是在探討國內股票型基金與「寶來台灣卓越50基金」的績效表現差異。第一部分是分別以Sharpe指標、Treynor指標、Jensen’α指標及四因子分析來進行相關績效評估。第二部分是加入了申購及買回費用後再次進行上述的分析。研究結果顯示出在沒有考慮交易手續費時，「寶來台灣卓越50基金」並無特別突出，但是隨著交易次數的增加，交易手續費也隨之增加，由於「寶來台灣卓越50基金」的總費用較國內股票型基金低廉，因此不論在Sharpe指標、Treynor指標、Jensen’α指標及四因子模型的α值的結果，「寶來台灣卓越50基金」較大部分的國內股票型基金的排名大幅度邁進。

摘要(英)

In the current Taiwan funds market, the asset under management (AUM) of domestic equity funds has shown little growth, even contraction; in contrast, the AUM of equity index funds is growing tremendously. Polaris Investment Trust launched the “Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund” on June 25th, 2003, since then the AUM has grown to 100 billion TWD, with more than thirty thousand retail investors investing in the fund. This clearly indicates that domestic investors are becoming more and more open to equity index funds.
The objective of my thesis is to investigate the performance difference between domestic equity funds and Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund. In the first part, Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen’s α, and the four-factor analysis are utilized to assess fund performance. In the second part, I expand the analysis to take account of the impact of subscription and redemption fees. The result shows that before consideration of transaction fees, Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund does not have an advantage in terms of performance over domestic equity funds. However, as the number of transaction increases, transaction fees accumulate, the performance of Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund due to its lower total expense ratio starts to improve substantially against most of other domestic equity funds, no matter in terms of Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen’s α, or the α of the four-factor model.

關鍵字(中)

★ 指數股票型基金
★ 基金績效
★ 國內基金

關鍵字(英)

★ mutual funds
★ index funds

論文目次

致謝 i
摘要 ii
論文目錄 iv
圖目錄 v
表目錄 vi
第一章緒論 1
第一節研究動機 1
第二節研究目的 3
第三節研究架構 4
第二章文獻回顧 5
第一節共同基金的績效評估文獻 5
第二節基金與股票指數型基金(ETF)績效評估文獻 7
第三章基金概述 9
第一節一般國內共同基金 9
第二節寶來台灣卓越50基金 10
第四章研究方法 11
第一節理論基礎 11
第二節研究方法 11
第三節研究樣本與資料來源 15
第四節研究方法說明 16
第五章實證結果與分析 17
第一節 Sharpe指標 17
第二節 Treynor指標 19
第三節 Jensen’α指標 21
第四節四因子模型下α值 23
第六章結論 25
參考資料 26
附錄 28

參考文獻

中文部分
1. 賴曉莉，民國97年，「主動式V.S被動式管理基金之研究」，國立中正大學財務金融所論文。
2. 程榮椿，民國95年，「台灣五十指數型基金與大型投資組合共同基金之績效比較」，國立中興大學高階經理人碩士在職專班論文。
3. 陳柏君，民國95年，「被動式管理指數型基金績效分析」，國立中興大學應用經濟學系所論文。
4. 吳承翰，民國94年，「基金風險值與績效評估－以台灣50 ETF與國內封閉型基金為例」，國立屏東商業技術學院國際企業所論文。
5. 劉殷如，民國92年，「指數股票型基金之績效評估及相關研究-以台灣首檔ETF為例」，國立成功大學會計學系碩博士班論文。
6. 蔡毓翔，民國91年，「台灣股票型共同基金績效之研究」，淡江大學財務金融學系碩士論文。
7. 何幸，民國85年，「國內共同基金績效評估及持續性之研究」，國立成功大學會計學系碩士論文。
8. 詹硯彰，民國86年，「現代共同基金績效評鑑研究-台灣地區開放式股型基土績效評比」，國立政治大學金融研究所論文。
9. 陳炳宏，民國87年，「共同基金投資組合績效之研究」，國立政治大學企業管理研究所論文。
10. 王俊華，民國77年，「台灣地區共同基金績效評估與研究」，國立中山大學企業管理研究所論文。
11. 寶來投信網站，http://sitc.polaris.com.tw/。
12. 中華民國證劵投資信託暨顧問商業同業公會，http://www.sitca.org.tw/。
13. 臺灣證券交易所，http://www.twse.com.tw/ch/index.php。
英文部分
1. Carhart,M.M.,1997,On Persistence in Mutual Fund Performance,Journal of Finance,7.
2. Fama,E.F.and K.R.French,1993,Common risk factors in the returns on stocks and bonds,Journal of Financial Economics,33.
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4. Jensen,M.C.,1969,”Risk,the Pricing of Captial Assets,and the Evaluation of Investment Performance”,Journal of Business 42.
5. Rich,F.,Stuart M.,2002”Indexing versus Active Mutual Fund Management.”Journal of Financial Planning ,Sep. Vol.15 Issue 9.
6. Sharpe,William,1966,”Mutual Fund Performance”,Journal of Business 39.
7. Sorensen,E.H.K.L Miller,and V.Samak.,1998”Allocating Between Active and Passive Management ”Financial Analysts Journal 54 .
8. .Treynor,J.L.,1966,”How to Rate Management Investment Funds”Harvard Business Review 43.

指導教授

徐政義(Cheng-Yi Shiu)

審核日期

2012-6-18

推文