本研究計畫預計探討有關股利的三項議題。首先，在過去財務文獻中對於股價在除息日當天下跌的幅度小於股利的金額，有的將其歸因於股利的顧客效果，有的則從股利稅的套利交易觀點來分析。本研究參考Michaely and Vila (1995) 的模型並且考慮臺灣的公司稅、股東綜合所得稅以及停徵證券交易所得稅等情境，推導出股價在除息日的幅度相較於股利，會受到交易人的加權平均股利稅率以及除息時的風險程度之影響。在除息日前後，因除息所產生的超額成交量會受到股利多寡、交易人股利稅率的歧異程度、除息時的風險程度等影響。其次，我們將探討除息日前後投資人的交易行為。在除息之前，低股利稅率的交易人預期會買進含息的股票，而高股利稅率的交易人會賣出。當除息日及之後，交易會反向發生。由於臺灣於1998年實施兩稅合一制度，交易人相對的股利稅率改變程度相當大，因此提供我們檢視相關理論的機會。最後，由於臺灣的兩稅合一政策以及自2000年允許上市公司進行股票購回，我們也觀察1996至2004年上市公司的股利政策的軌跡，來檢視公司的股利政策是否會受到外在之相對稅率改變的影響，以及探討上市公司對外在相對稅率的改變程度，是否與公司治理有關。我們預期，公司治理程度愈好的公司，上市公司會愈樂意改變。 研究期間：9608 ~ 9707
