2001年美國能源公司Enron因為人為掏空破產案震動全球，隨後2002年美國的世界通訊公司WorldCom也因為匿報38億美元支出，涉嫌將租用線路成本認列為資本支出，提高公司盈餘，最後宣佈破產。2004年台灣博達公司以人為虛作營收的方式掏空公司，倒閉後造成數以千計的投資人巨額損失。2006年台灣力霸集團所屬嘉食化、力霸、友聯產險、中華銀等公司，整個集團的大股東股票質押比率皆曾高達百分之八十以上、集團交叉持股嚴重，涉嫌大規模違法人為掏空及超貸等，力霸案涉案非法金額超過700億元，是臺灣地區有史以來犯罪金額最高的經濟犯罪案件。這些重大財務非法事件都顯現出公司管理階層活動對於公司價值影響重要性。本研究以資訊不對稱做為背景，進而就相關議題進行廣泛討論，本文擬以國內上市公司的股權結構及內部股東質押狀況對公司價值影響程度比較分析，並做敏感度分析，使結果更為穩健。 本研究擬以2006年台灣上市公司為主要的研究對象，分析公司股權結構與內部股東持股質押對公司價值的影響。 迴歸分析結果，得到以下結論： 1.股權結構對公司價值具有正相關的影響，即當公司的內部股東持股比率越高，則公司價值也就越高。 2.當加入公司規模及產業這二者控制變數後，其結果均顯示內部股東持股比率與公司價值呈更顯著的正相關。 3.內部股東質押比率與公司價值具有顯著的負相關影響，即當公司的內部股東質押比率越高，則意味著公司的價值越低。 4.當加入公司規模及產業這二者控制變數後，皆降低了質押比率對公司價值的影響。 5.當同時考慮持股比率和質押比率兩者時，對公司價值的影響以質押比率較持股比率產生的結果來的高。 6.在加入公司規模與產業這兩個控制變數之後，模型中顯示持股比率、公司規模、產業這三個變數與市價淨值比率呈正相關，而質押比率與市價淨值比呈負相關。 7.本研究另加以分組配對之後，顯示高持股高質押與高持股低質押、高持股低質押與低持股高質押、低持股高質押與低持股低質押三類，結論均屬於顯著的對市價淨值比有影響。 8.經比較分析之資料顯示，台灣的上市公司之內部股東持股比率較低的公司質押情形愈嚴重。 9.高持股低質押的公司價值比低持股高質押的公司價值高且高度顯著；另外，低持股低質押的公司價值比低持股高質押的公司價值高且顯著。 ;In 2001, a financial scandal in Enron shock all the world business environment, and WorldCom involved false financial report in capital expense and leads to bankrupt in 2002. In 2004, a Taiwan based chemical science Procomp manage financial by making false revenue and hurt thousands investors in Taiwan. In 2006, a long-standing company in Taiwan, Rebar management and main stockholder transferred most company funds into the accounts of family members and pledged most stocks to capital market. And exploit intensive reciprocal shareholding to benefit specific stock holder. All these financial scandals show that the management did much illegal activity to the corporation and hurt investor without Signal detected. This study expects to find out the signals that can detect the sign in advance to the financial scandal and attempts to analyze how the ownership structure and pledged stock of inner ownership affect the whole corporate value. The samples are Taiwan-base listed company.
