上市公司庫藏股宣告效應之實證研究

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题名:	上市公司庫藏股宣告效應之實證研究
作者:	邱子宜;Tzu-Yi Chiu
贡献者:	企業管理研究所
关键词:	庫藏股;訊號發射;資訊不對稱;公司價值被低估
日期:	2002-07-09
上传时间:	2009-09-22 14:21:53 (UTC+8)
出版者:	國立中央大學圖書館
摘要:	論文摘要內容：本研究主要以驗證台灣上市公司購回自家股票傳達給市場投資人之訊號為主體，分析訊號發射假所衍生之變數對施實庫藏股制度公司股價之影響。另外亦針對一般股市投資人較熟悉且常用之變數進行驗證，本研究之研究目的如下：一、訊號發射假說中，公司與投資市場間因存在資訊不對稱，導致公司價值被低估，故資訊不對稱與公司價值被低估為該假說之前題。本研究希望藉由公司宣告施行庫藏股後股價反應之實證研究，驗證兩假設前題所衍生之變數，對公司宣告購回自家股票後之異常報酬，是否仍有顯著不同的影響。二、除驗證假說之兩大前題之相關因素外，本研究進一步對公司所發射之訊號強度作驗證。若公司是以宣告購回之股數多寡對市場傳達訊息，則宣告購回較多股份之公司，其異常報酬是否顯著高於宣告購回較少之公司。三、除購回股數多寡外，本研究亦對外在影響訊號強度之因素作驗。台灣在庫藏股制度施實前期，因該制度初上路，受報章、媒體及投資人等多方關注；而實施後期，在投資人新鮮感已失，媒體不再大幅報導。因此，本研究探討庫藏股制度施實先後期是否對購回股票公司之股價有不同之影響。另外本研究亦對一般股市投資人所關心之因素作探討，如產業別、成交量對公司宣告後股價的影響。研究結果發現，當公司宣告買回自家股票前有顯著負向累積異常報酬，公司股價有受低估之情形。在宣告日當天，宣告效應立即產生，有顯著正向異常報酬，股價低估情況獲得改善。在宣告後一週之累積異常報酬已有2.543 ％，一個月之累積異常報酬高達4.978 ％。顯示國內公司宣告買回具有其資訊內涵，公司藉由宣告買回向市場傳達公司股價受低估之訊息。對公司而言，宣告買回可以改善股價受低估之情形。站在投資人角度，公司宣告買回股價會有較突出的表現，可伺機進場，賺取超償報酬。資訊不對稱之代理變數中，實證結果僅公司規模獲得支持，小公司在宣告前股價被低估之狀況明顯大於大公司。在宣告後，大公司之宣告效應立即在市場上反應，小公司則無此效果。在後續期間，小公司宣告實施庫藏股制度對股票所產生的異常報酬顯著大於大公司。在價值被低估之代理變數中，亦證實低歷史報酬組宣告前之異常報酬顯著小於高歷史報酬組。歷史報酬較低之公司宣告買回後，無論一週或一個月之效應皆顯著大於高歷史報酬公司。這兩個變數有一共通點，宣告後累積異常報酬較大者，在宣告前之累積異常報酬皆顯著小於另一組。顯示股價被嚴重低估者，在宣告後股價修正幅度較大，使該股票有較高的超償報酬。至於其他因素之影響，由實證顯示，宣告買規模效應出現在宣告買回後之持續期。在這段期間，宣告買回規模較大組累積異常報酬都顯著大於宣告買回規模較小之公司。宣告後一週，相對成交量較大之樣本在宣告後之異常報酬顯著大於相對成交量較小者，此效應不只在宣告一週內存在，在宣告後一個月，其影響力仍就存在，對投資人而言，該變數易於取得具有實質參考價值。電子產業在宣告前之累積異常報酬顯著低於金融產業。在宣告後之短期效應，電子類股及其他類股顯著不如金融類股。宣告一個月後，仍就顯示金融類股之宣告效應優於其他兩類股。
显示于类别:	[企業管理研究所] 博碩士論文

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