內部人持股轉讓交易宣告對股價變動之實證研究

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Title:	內部人持股轉讓交易宣告對股價變動之實證研究
Authors:	夏志恆;CHIH-HENG HSIA
Contributors:	企業管理研究所
Keywords:	內部人;市場模式;異常報酬;market model;insider
Date:	2001-06-27
Issue Date:	2009-09-22 14:21:55 (UTC+8)
Publisher:	國立中央大學圖書館
Abstract:	論文提要及內容：台灣證券市場的蓬勃發展，市場規模不斷擴大，在這資訊不對稱的市場中，有賴各種財務資訊藉以幫助投資大眾分析及慎選投資方案。內部人持股轉讓交易事件，代表的是具有資訊優勢的內部人事先反應股價行情？或是內部人有操縱市場投機之嫌？本研究以上市公司內部人持股轉讓交易宣告事件為樣本，研究宣告事件前後股價異常報酬變化情形，並針對取樣樣本特性之不同，對內部人持股轉讓交易事件做更深入詮釋，並從異常報酬的存在顯著與否進一步驗證台灣市場效率性的適合性。本研究資料以證管會所公佈之內部人交易事件為準，並以台灣經濟新報資料庫所提供之財務模組作為資料分析來源，採市場模式（異常報酬計算方式）、事件研究法，針對內部人持股轉讓交易宣告前後股價異常報酬及累積異常報酬做為分析根據，並排除研究期間內重大事件之干擾（民88年921地震、民90年911美國空難及春節效應）以真實反應事件所造成之影響；從異常報酬存在性，進一步解釋異常報酬來源及所造成程度上之差異，以提供投資大眾做為參考。實證結果顯示：宣告日前股價報酬多為正，宣告日後股價反轉多為負，若以短天期異常報酬作分析，則事件日前後異常報酬皆達顯著水準，顯示內部人持股轉讓交易宣告事件的確對股市造成一定衝擊，半強勢效率市場並不適合台灣之股票市場，進一步針對異常報酬做解釋，發現異常報酬現象多存在短期現象，而異常報酬大小與內部人所宣告之轉讓比率（＋）、市場當時景氣（＋）、公司過去獲利能力（-）短（0-3）至中期（0-5週效果）有關，與交易規模僅存在1日相關；進一步針對取樣樣本特性作區分則發現：內部人持股轉讓交易之密集程度及公司所屬產業別，此兩種分類依據可將內部人交易所造成股價之異常報酬作一區隔，顯示投資大眾所注意之焦點在於內部人交易所伴隨之資訊，是否為負面消息，對該股票是否有能力承受為主要依據。
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