國內短期股價行為對重大事件反應之研究—以財經類與股市類事件為例

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Title:	國內短期股價行為對重大事件反應之研究—以財經類與股市類事件為例
Authors:	林睿益;Jei-I Lin
Contributors:	企業管理研究所
Keywords:	過度反應假說;不確定資訊假說;反應不足假說;股市暴漲暴跌;東南亞金融風暴
Date:	2003-06-10
Issue Date:	2009-09-22 14:23:06 (UTC+8)
Publisher:	國立中央大學圖書館
Abstract:	本研究主要針對各種重大事件加以分類，利用事件研究法、迴歸檢定與t檢定驗證臺灣股票市場短期股價行為對於不同種類的事件，其反應是否不同；以及驗證「過度反應假說」、「不確定資訊假說」或「反應不足假說」在股市重大事件上的吻合程度，以探討臺灣股票市場短期股價行為。並探討在民國78、79年股市暴漲暴跌與民國86年發生之東南亞金融風暴發生前後，臺灣股價市場短期股價行為是否有所改變。最後，觀察重大事件發生前後的系統風險，探討在事件發生前後，其風險是否有顯著的變動。研究結果發現： (1) 臺灣的股票市場可能存在著重大消息事先走漏消息或投資人已事先預期的情形，且財經類重大事件的顯著水準高於股市類之重大事件。 (2) 事件研究法分析結果顯示：民國74至79年的財經類重大事件，傾向支持不確定資訊假說；民國80至85年財經類重大事件，傾向支持過度反應假說；民國86至91年財經類重大事件，漲跌一日傾向支持不確定資訊假說，漲跌二日與三日傾向支持反應不足假說。民國74至79年的股市類重大事件，傾向支持不確定資訊假說；民國80至85年股市類重大事件，傾向支持反應不足假說；民國86至91年股市類重大事件，傾向支持不確定資訊假說。 (3) 控制公司規模後之迴歸分析結果顯示：民國74年至79年漲跌一日CAR(2,11)民國80年至85年漲跌二日CAR(3,12)之財經類重大事件傾向支持反應不足假說；民國86年至91年漲跌一日CAR(2,11)、CAR(2,21)與CAR(2,30)之股市類重大事件傾向支傾不確定資訊假說。 (4) 在民國74至79年漲跌一日及漲跌二日之財經類事件、民國80至85年漲跌一日之財經類事件及民國74至79年，漲跌一日及漲跌二日之股市類事件，不論其長短期之風險係數，在重大事件發生後，皆明顯上升，此情況符合Brown，Harlow與Tinic(1988)對於系統風險的預期，亦即符合不確定資訊假說之預期。 (5) 臺灣股市暴漲暴跌前，以事件研究法得之結果，傾向支持不確定資訊假說。但在控制規模後，漲跌一日、二日事後期為10天之財經類，及漲跌一日事後期為10天之股市類，傾向支持反應不足假說。財經類重大事件發生後，不論長短期平均風險係數均大於重大事件發生前之平均風險係數。且風險的上漲並非是短期的現象，在事件發生後30天後亦存在，且漲跌一日之財經類事件，符合不確定資訊假說對風險之預期，股市類則不符合此預期。 (6) 臺灣股市暴漲暴跌後，以事件研究法得之結果，不支持任一假說。但在控制規模後，漲跌一日事後期為10天之財經類，傾向支持不確定資訊假說。以Beta係數來看，在臺灣股市暴漲暴跌後的期間內，不論財經類與股市類均未如預期般的顯著。 (7)股市類事件在東南亞金融風暴後，傾向符合不確定資訊假說之預期。將公司規模控制住，不論財經或股市類事件皆不符合任一假說之迴歸式。 (8)在東南亞金融風暴發生前，財經類事件在事件發生前風險有明顯的下降。股市類事件在事件發生前後，不論短期或是長期的風險有顯著的上升。在東南亞金融風暴後的財經類事件即在事件發生後，系統風險在短期，也就是在30天內上升，但在事件發生後的30到140天，平均風險係數卻是下降的但依然大於事前估計期。股市類則未如預期般地顯著。
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