| 摘要: | 公司進行多角化可以同時帶來成本與效益,但對於公司價值的影響尚未有定 論。多角化帶來的成本當中,有一類型是由於多角化經營,使得公司變得更加錯 綜複雜、資訊較不對稱,導致代理成本增加。根據融資順位理論,當資訊具不對 稱性,使得外部融資成本增加,此時若有較好的投資計劃,公司則優先使用內部 資金,此效果將導致投資現金流量敏感度的增加。 過去研究裡,討論導致投資現金流量敏感度增加、多角化對公司績效影響的 文獻相當多,研究如何降低投資現金流量敏感度的文獻也不勝枚舉,但過去學術 界尚無將多角化與投資現金流量敏感度的關係加以連結。本篇對象為美國上市公 司,樣本選取期間為 1991 ~ 2009 年。探討多角化對投資現金流量敏感度的影響。 實證結果發現,有進行多角化的公司(包含國際多角化與產品多角化),其投資 現金流量敏感度較沒有進行多角化的公司高。進一步研究顯示,投資現金流量敏 感度會隨著多角化的程度而增加,也就是說多角化程度較高的公司其投資現金流 量敏感度也較高。 當公司進行多角化投資策略時,將使得投資現金流量敏感度增加,我們認為 這項調節變數可能是導致公司績效變差的原因。由於多角化使得投資現金流量敏 感度增加,未來公司若要進行多角化投資策略時,應多加留意多角化對投資現金 流量敏感度的影響,若能降低多角化帶來的資訊不對稱與代理問題,將能有效降 低其對投資現金流量敏感度的影響。This paper consists of America listed companies, over the period from 1991 to 2009. Our study investigates the impact of firm diversification on the investment-cash flow sensitivity. We argue that no matter the company is going through international diversification activities or taking industry diversification strategies. This study finds that , the impact of diversification on investment-cash flow sensitivity is significantly positive. Furthermore, empirical result indicates that the higher diversification firms have the higher investment-cash flow sensitivity. |
